El gobierno
dio un paso positivo al presentar a principio de año el programa financiero
2017 en el cual buscara en el mercado privado unos 34.500 millones de dólares.
Si bien el monto suena desafiante, todo indica que con el financiamiento que
estaría consiguiendo este mes el gobierno debería completar el programa sin
sobresaltos.
Las Fortalezas del Programa
·
Se
intentará balancear el mercado de capitales local con el internacional. Los 34.500 millones de dólares a emitirse
serán aportados "tentativamente" en un 54 por ciento por el mercado
local (Letes 4.500 millones y bonos 14.000 millones) y en un 46 por ciento por
el mercado internacional (pase con bancos internacionales 6.000 millones y
bonos 10.000 millones). El gobierno apuesta a que haya un reciclaje de los
fondos post-blanqueados para que sean invertidos localmente.
·
Es
flexible. El pase con bancos privados internacionales es una
herramienta multi-propósito para darle flexibilidad al programa. Permite reducir el monto de bonos a emitir en
el corto plazo, difiere parte de los vencimientos 2017 a 2018 (el plazo del
pase es de 18 meses) y a la vez permite retener la opción de pre-cancelar y
colocar bonos en mejores condiciones si
eso fuera posible más avanzado el año.
·
Maximiza
la oportunidad. Desde
el frente internacional, por ahora los astros no podrían haberse alineado mejor. En las últimas semanas el apetito de riesgo
de los inversores va in-crescendo, la tasa de Treasuries de 10 años cayó de 2.60%
a 2.40% y el dólar retrocedió cerca de 2% de los máximos anotados hace pocos
días, revalorizando las monedas emergentes y las materias primas.
Los talones de Aquiles
·
Concentración. 2017 es un año donde se
concentran vencimientos de deuda relativamente importantes. Aunque menores que los 40.000 millones
emitidos en 2016 con la vuelta a los mercados internacionales (23.000 en
mercado internacional y 17.000 en mercado local), los 34.500 millones de este
año no son moco de pavo.
·
Dependencia
de fondeo externo. Hasta
que se consolide la transición a un menor déficit fiscal y un mercado de
capitales doméstico más amplio, la necesidad de recurrir al ahorro externo es
un riesgo de implementación.
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